让子弹飞一会，快消内卷下，康师傅的经营韧性

2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持，没有发生(fāshēng)过增持。前4次的实际(shíjì)减持的股数依次(yīcì)为307万、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划减持的规模最高将达到2280万股(wàngǔ)，可能创下公司新的最大减持纪录。

2025年5月初，老百姓(lǎobǎixìng)大药房连锁股份(gǔfèn)有限公司（603883.SH，以下简称“老百姓”）披露大股东新一轮减持计划，引发(yǐnfā)市场关注。

图片来源：老百姓减持公告(gōnggào)

针对减持相关问题，新刊财经于5月22日向老百姓发(fā)去采访函(hán)，截至发稿日，尚未收到老百姓公司的回复。

避免被平仓，或加剧股价下行(xiàxíng)压力

本次减持的主体(zhǔtǐ)为老百姓的控股股东——老百姓医药集团有限公司（以下简称“医药集团”），该公司由老百姓的创始人(rén)谢子龙、陈秀兰夫妇两人共同持有，同时(tóngshí)陈秀兰还直接持有一部分老百姓的股权，因此医药集团和陈秀兰属于一致行动(xíngdòng)人。

同花顺数据显示，2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持(jiǎnchí)(jiǎnchí)，没有发生过增持。前4次的实际(shíjì)减持的股数依次为307万(wàn)、573万、437万、1164万，合计(héjì)2482.08万，而本次计划减持的规模最高将达到2280万股，可能创下公司新的最大减持纪录。

老百姓在公告(gōnggào)中表示(biǎoshì)，本次减持的目的是(shì)为了调整资产和融资(róngzī)结构，降低股票质押率。公开资料显示，医药集团的累计未解押质押股数还有1.2911亿股，其加权平均质押成本25.86元，加权平均预警价格15.52元，加权平均平仓价格13.45元。

近三年(nián)来，老百姓(lǎobǎixìng)的A股整体呈现走弱(zǒuruò)的趋势，2022年12月曾创下46.62元的高价，但到2024年8月竟一度低至(dīzhì)11.90元，不到两年的时间里只市值蒸发了约四分之三。好(hǎo)在之后有所反弹，进入2025年以来，老百姓的股价基本在15~20元区间震荡。

从数值来看，当前股价虽未触及平仓线，但(dàn)也已(yǐ)相隔不远，存在(cúnzài)一定风险。如果股价再度下行，跌破当前箱体底部，则有可能触发强制平仓，如此一来恐会对公司和股东都造成严重(yánzhòng)的负面影响。所以大股东在此时欲降低质押率(lǜ)，也属无奈，通过减持获得资金，可以偿还部分质押贷款，降低质押比例，增强自身及公司的抗风险能力。

从整个连锁药店行业来看，也(yě)正面临诸多(duō)(zhūduō)挑战，如供给过剩、盈利失衡、合规成本增加、外来业态冲击等，正整体进入深度调整期。老百姓大药房也未能(wèinéng)表现出独善其身的(de)特质，2024年营收同比下降(xiàjiàng)(xiàjiàng)0.36%，归母净利润同比下降44.13%，经营性净现金流同比下降25.77%。在此背景下，大股东的减持行为或许是一种对公司发展趋势的预判和自身资产的提前布局，试图寻求更多的主动权和灵活性。

一般来说，大股东减持常被市场解读为不看好公司未来发展的(de)信号，容易打击投资者信心，进而导致股价下跌。对于老百姓(lǎobǎixìng)来说，在业绩下滑的背景(bèijǐng)下，减持公告的发布无疑会给投资者信心带来更大(gèngdà)的压力。

对其他(qítā)股东的潜在风险

关于减持方式，老百姓披露的预备减持方式包括2种：大宗交易(jiāoyì)减持，不超过(chāoguò)15,201,912股（总股本2%）；竞价交易减持，不超过7,600,956股（总股本1%）。大宗交易具有交易金额大、对二级市场(shìchǎng)冲击(chōngjī)小的特点，适合于大股东快速、大规模地减持股份，而且可以避免引起股价的大幅波动；集中竞价交易则相对更加灵活，可以分散减持压力，降低(jiàngdī)市场关注度。其中需要注意的是，大宗交易受让方是否已锁定？是否存在利益(lìyì)关联方接盘的可能(kěnéng)？

公告中提到减持价格为“按市场价格”，但大宗交易(jiāoyì)通常存在折价(zhéjià)现象。为了保护中小(zhōngxiǎo)股东利益，公司应该(yīnggāi)设定一个合理的最低减持价格，防止大股东以过低的价格将股份转让给关联方或其他利益相关者，从而稀释中小股东的权益。

尽管本次减持不会导致控制权变更，但要知道老百姓的(de)股权分散度较高，如果由某个人或机构全部承接这次减持的股份，仅凭借(píngjiè)这3%，也可直接一跃成为老百姓的第三大股东，因此减持带来的股权结构的变化，仍可能在一定程度上(shàng)影响管理层的稳定性(wěndìngxìng)和决策效率。

2025年一季度末前五大股东(gǔdōng)，数据来源：同花顺

重拾利润增长(zēngzhǎng)是当务之急

一而再的(de)减持，也可能会对公司未来的再融资、并购重组(chóngzǔ)等资本运作计划带来阻碍。一方面(yìfāngmiàn)，再融资时，市场上可能会出现(chūxiàn)投资者对公司前景的质疑，导致融资难度增加、融资成本上升；另一方面，并购重组过程中，出让方可能会对公司的实力和诚意产生疑虑，影响潜在交易(jiāoyì)的达成。

从长期发展的角度来看，大股东(gǔdōng)减持可能是一把双刃剑。如果公司(gōngsī)能够(nénggòu)将减持资金用于优化资产结构、降低债务风险、加强业务拓展和(hé)研发投入等方面(fāngmiàn)，将有助于提升公司的核心竞争力和盈利能力；但如果是为了套现离场或者逃避控制人责任，则使公司前景蒙上一层更厚的阴影。

近几年的财报数据显示，老百姓(lǎobǎixìng)的期间费用中，销售费用率最为(zuìwèi)突出，2024年已升至(shēngzhì)22.13%，管理费用率同样呈现上升趋势，2024年已达到5.63%，两项指标均为近五年最高。这些费用的上涨，降低了公司的盈利能力，也就使股东(gǔdōng)的利益被压缩。

另外，截至2024年底，老百姓的资产负债率达到(dádào)(dádào)66.00%，带息债务/股权价值高达到46.45%，Z值已低至仅(jǐn)1.92，几项债务风险(fēngxiǎn)关键指标均已处于危险区间。因此对于大股东而言，相比于减持与否，眼下更应在意的是稳定公司，提高效能，使公司的利润增长(zēngzhǎng)能力重回正轨。

综上所述，老百姓此次大股东减持计划是一个复杂的(de)市场行为，而在(zài)这一过程中(zhōng)，老百姓应当以更积极的态度和有效的措施，回应市场和投资者的质疑，展现出以实现长期(chángqī)稳定发展为目标不动摇的态度，做好公司经营和市值管理，这才是对股东和资本市场最好的交代。