顶住特朗普压力！美联储继续按兵不动，鲍威尔：关税影响将显现

北京时间6月19日凌晨2点(diǎn)，美联储公布利率决议。 联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的(de)方式决定维持利率区间在(zài)4.25%-4.50%不变，并计划继续(jìxù)调整缩表计划。利率点阵图显示，今年依然有望降息(jiàngxī)两次，但面对特朗普政府关税计划带来的通胀风险，美联储有意放缓明年的宽松步伐。 决议声明称，尽管净(jìng)出口的(de)波动影响了数据，但(dàn)最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很低，劳动力市场(shìchǎng)状况稳健，通货膨胀率有所上升。FOMC重申，寻求(xúnqiú)在长期内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。 最新公布的季度(jìdù)经济展望(zhǎnwàng)SEP中，美联储继3月后再次大幅下调了今年经济增速预期(yùqī)0.3个百分点至1.4%，2026年下修0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济(jīngjì)不确定性已经回落(huíluò)但仍然偏高，并具有韧性。然而由于一系列经济变量仍未确定，美联储倾向于耐心等待。“目前，我们完全有能力等待更(gèng)多关于经济可能走向的信息，然后(ránhòu)再考虑对我们的政策进行任何调整。” 短期(duǎnqī)通胀压力有所上(shàng)升。美联储预计2025年核心PCE增速上修0.3个百分点至(zhì)3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期通胀维持(wéichí)在(zài)2.0%。 鲍威尔表示：“近几个(jǐgè)月来，通胀预期的短期指标有所上升。消费者、企业和专业预测者调查(diàochá)的受访者指出，关税是(shì)驱动因素。”美联储主席称，美国(měiguó)经济尚未看到关税对消费者价格的全面影响(yǐngxiǎng)。“关税需要一些时间才能通过分销链到达最终消费者。一个很好的例子是，今天在零售商处销售的商品可能是在征收关税前(qián)几个月进口的。因此，我们确实预计在未来几个月会看到更多影响。” 对于伊以冲突，鲍威尔称可能会看到中东局势(júshì)造成能源价格上涨，不过(bùguò)能源冲击不会造成持续的通胀效应。 与(yǔ)3月有所不同，美联储认为接下来就业市场将面临挑战。预计2025年(nián)失业率(shīyèlǜ)4.5%，比(bǐ)3月上涨0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。 鲍威尔认为，劳动力市场大体上处于平衡状态(zhuàngtài)。虽然可以看到市场在降温，这(zhè)没什么好担心的。随着移民减少，劳动力供应正在消退(xiāotuì)。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换了（某些(mǒuxiē)）就业机会。 美联储(měiliánchǔ)季度(jìdù)利率预期略有变化。 2025年利率中值为3.9%，对应降息2次，与3月持平，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较(jiào)之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修(shàngxiū)30个基点。 更新版点阵图显示，19位(wèi)委员中赞成今年降息(jiàngxī)两次和不降息的各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，与3月(yuè)相比(xiāngbǐ)，赞成按兵不动的委员增加了1倍。相比之下，2026年的预测分布更为分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点的空间，而(ér)三月预测为4次。 鲍威尔(bàowēiěr)表示，由于宏观经济环境仍然(réngrán)存在高度(gāodù)风险，因此应该对“点阵图”持保留态度。“我认为，你看到是在一个非常不确定的(de)时期下我们认为最有可能的情况。没有人对这些利率路径有很大的信心，大家都会同意将依赖数据。” 鲍威尔认为，只要劳动力市场保持现状， 正确的做法就是维持利率不变。他预计，今年夏季会了解到更多(duō)情况，到某个时候政策(zhèngcè)前景就会变得(biàndé)清晰起来。 FOMC决定从(cóng)(cóng)4月开始将国债的每月到期上限从250亿美元降至(jiàngzhì)50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券MBS的每月赎回(shúhuí)上限维持在350亿美元。在最新(zuìxīn)决议声明中，美联储称将继续削减其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关计划。 市场(shìchǎng)押注9月下调利率 今年以来，美国经济不时闪烁(shǎnshuò)预警信号，例如就业增长放缓，求职者找到(zhǎodào)工作的(de)(de)时间更长。作为经济支柱——消费者支出的重要参考，美国商务部17日公布的数据显示，5月美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明国内需求正在疲软。 不少市场(shìchǎng)观点认为，如果不是关税因素，美联储现在可能已经决定降息，以帮助防止经济放缓演变成更危险的衰退(shuāituì)。 尽管在特朗普政府4月份将关税提高到(dào)大萧条以来的最高水平后，物价并没有像(xiàng)外界担忧那样飙升(biāoshēng)。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将到来，因为企业在关税生效前就(jiù)囤积了进口商品，以避免支付更高的关税。一旦这些库存减少，他们可能别无选择，只能提高价格。根据机构测算，目前美国消费者面临(miànlín)的总体平均有效关税率约(yuē)为16%，为1936年以来的最高水平。 美国总统特朗普咄咄逼人且经常改变的(de)关税(guānshuì)立场加剧了经济的不确定性。第一财经记者(jìzhě)汇总发现，美联储官员在近日的公开露面中普遍暗示还没有准备好(hǎo)降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段美联储的首要任务是：确保关税不会导致另一轮通货膨胀。 值得注意(zhídezhùyì)的是，本次会议是在中东紧张局势(jǐnzhāngjúshì)加剧之际举行的。周三，伊以冲突进入第六天(dìliùtiān)，特朗普暗示美国可能参与其中，伊朗精神领袖哈梅内伊对此(duìcǐ)发出警告。到目前为止，这场冲突只使油价上涨了约10%，至每桶77美元左右，远低于俄罗斯(éluósī)2022年入侵乌克兰后的120美元峰值。 然而，风险依然是存在(cúnzài)的。高盛(gāoshèng)警告称，在极端尾部情况(qíngkuàng)下，区域石油(shíyóu)生产或运输在很长一段时间内中断，油价可能会突破每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了美国最严重的通货膨胀之一(zhīyī)，虽然美国现在是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。 截至发稿时，联邦(liánbāng)基金利率期货显示，9月降息的概率为66%，12月利率较目前(mùqián)低50个基点或以上的可能性为68%。 牛津经济研究院首席美国(měiguó)经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的电子邮件中表示：“SEP突显了美联储将关注的重点，因为今年的通货膨胀将明显比劳动力市场更(gèng)远离其目标。”他认为，风险正在转向下一次降息幅度更大，而不是(búshì)比预期更快(kuài)。 贝莱德(láidé)全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，“我(wǒ)认为(rènwéi)美联储将在9月份有一个降息的窗口(chuāngkǒu)。”里德认为，在接下来的两个月里，美联储可能会对关税对通胀的影响有一个“非常好的解读”，因为一直在吸收(xīshōu)关税的公司可能很快就会面临(miànlín)是否开始将关税转嫁给消费者的决定。对于公司来说，问题是即使(jíshǐ)关税侵蚀了利润率，你是否继续咬紧牙关，吸收关税。此外，未来几个月可能会使美国和其他(tā)国家之间的关税协议更加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角。在他看来，这种额外的透明度，加上劳动力市场(shìchǎng)的一些进一步“疲软”，可能会使美联储在9月的政策会议上下调(xiàdiào)基准利率。 值得一提的是(shì)，美国总统特朗普在议息会议前夕对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他(tā)表示，美联储的利率至少应再降低两个百分点。“欧洲已经降息10次，而(ér)我们一次都(dōu)没有。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够(bùgòu)聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。 (本文来自(láizì)第一财经)